فرق تسد. أما Kevin Warsh فقد تبنّى الاستراتيجية المعاكسة: وحِّد ثم احكم. في أول اجتماع له للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بصفته الرئيس، لم يُسارع إلى إعلان موقفه من أسعار الفائدة. وبدلًا من ذلك، فضّل رئيس البنك المركزي توحيد اللجنة حول هدف واحد — إعادة التضخم إلى مستوى 2% المستهدف. ونتيجة لذلك، في حين شهد الاجتماع السابق للاحتياطي الفيدرالي أربعة معارضين، لم يشهد اجتماع يونيو أيّ اعتراض.

ظهر الانقسام في توقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. تسعة من أصل 18 عضوًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يرون الآن رفعًا في 2026؛ بينما يتوقع عضو واحد فقط خفضًا. في مارس، كان هناك 12 من "الحمائم". وبذلك يمكن وصف اجتماع يونيو بثقة بأنه تحول متشدد (hawkish pivot). وقد هزّ هذا التحول الأسواق المالية في الصميم، مع أن أحدًا لا يستطيع الجزم حتى الآن بما إذا كان Kevin Warsh نفسه ينتمي إلى "الحمائم" أم إلى "الصقور". كانت مهمته في الاجتماع الأول توحيد صناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي، ويبدو أنه نجح في ذلك.

ديناميكيات السوق لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية

رفعت الأسواق احتمالات تشديد السياسة النقدية في عام 2026 من 60% إلى 85%. وقد منح ذلك الدولار الأمريكي دعماً أكبر من ضغوط الهبوط الناتجة عن تراجع أسعار النفط عقب الإعلان عن التوصل إلى تسوية للصراع في الشرق الأوسط. ودافع Donald Trump عن الاتفاق الذي ساعد الاقتصاد العالمي على تفادي أزمة. في الواقع، لا تختلف شروطه كثيراً عن اتفاق عام 2015 مع إيران الذي أبرمه Barack Obama؛ فيما وصفه الرئيس الحالي في البيت الأبيض بأنه أسوأ صفقة في تاريخ الولايات المتحدة.

في جميع الأحوال، تُستأنف العمليات عبر مضيق هرمز تدريجياً، وانخفض خام Brent إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل. والسؤال الرئيسي الذي يشغل الأسواق المالية الآن هو مدى سرعة تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة مع تراجع أسعار الطاقة. إذا حدث ذلك بالسرعة التي تتوقعها الإدارة الأمريكية، فإن احتمالات رفع أسعار الفائدة ستتلاشى سريعاً، وسيضعف الدولار. أما إذا كان مسار انخفاض التضخم بطيئاً جداً، فإن زوج EUR/USD يواجه خطر الانهيار إلى مستويات أدنى بكثير.

وهكذا، تنحرف الأسواق تدريجياً عن التركيز على الجغرافيا السياسية وصراع الشرق الأوسط، وتعيد توجيه اهتمامها نحو السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى. إن تركيز Fed على محاربة التضخم ورفع معدل الفائدة الفيدرالية يشكّل رياحاً مواتية للدولار الأمريكي — ولا سيما في ظل تردد Bank of England وBank of Japan بشأن مزيد من التشديد، وظهور Reserve Bank of Australia وكأنه أنهى دورة الرفع، في حين أن خطوة أخرى من ECB أصبحت مسعّرة بالفعل في اليورو من قِبل الأسواق المالية.

من الناحية التقنية، على الرسم البياني اليومي، خرج زوج اليورو/الدولار الأمريكي عن نطاق القيمة العادلة بين 1.1550 و1.1650، ما أدى إلى هبوط حاد في هذا الزوج الرئيسي. لاستمرار التراجع، يلزم حدوث كسر حاسم لمستوى المحور عند 1.1455. وعلى العكس من ذلك، فإن ارتداد السعر من هذا المستوى، يعقبه عودة اليورو ليتجاوز أعلى قمة للشمعة عند 1.1525، سيُعتبر إشارة للشراء.