Американський фондовий ринок демонструє небезпечну концентрацію зростання. Попри серію історичних рекордів індексу S&P 500, за зовнішнім добробутом ховається глибоке падіння більшості компаній, що входять до нього. Весь підйом забезпечується вузькою групою технологічних гігантів, які стали бенефіціарами ажіотажу навколо штучного інтелекту.

Аналіз даних показує, що участі таких лідерів, як Nvidia Corp., Microsoft Corp. та Broadcom Inc., індекс S&P 500 знаходився б у негативній зоні. З кінця лютого, на тлі ескалації конфлікту на Близькому Сході, 118 акцій індексу впали більш ніж на 10%. Основними жертвами стали сільське господарство та інші сектори, чутливі до зростання цін ресурси. Водночас зростання більш ніж на 10% показали лише 82 компанії, переважна більшість яких пов'язана з ШІ.

Інвестиційна піна

Агресивний попит на ШІ-активи створив надмірну піну в оцінках. Інвестори ігнорують ризики та вимагають доступу до майбутніх IPO таких стартапів, як OpenAI та Anthropic. Прихильники «бичачого» тренду стверджують, що поточний цикл відрізняється від міхура доткомів 2000 року, оскільки нинішні лідери мають реальний прибуток і розумніші мультиплікатори.

Проте скептики вказують на розрив між капіталізацією та реальним бізнес-застосуванням технологій. Зараз ринок фінансує масштабне будівництво інфраструктури та дата-центрів, тоді як значний вільний грошовий потік від використання ШІ очікується не раніше кінця десятиліття.

Ризики таймінгу

Історія ринкових бульбашок показує, що головною проблемою для учасників стає не лише ідентифікація перегріву, а й вибір часу для виходу. Ранній відхід з активів, що ростуть, може коштувати інвесторам так само дорого, як і ігнорування ознак спекулятивної манії. Ринок продовжує робити ставку на технологічну трансформацію, ігноруючи той факт, що фундамент цього зростання стає менш стійким.