美元指數持續承壓。在市場樂觀預期中東衝突有望化解的背景下，交易員將重點放在疲弱的美國勞動力市場數據上，對強勁的 ISM 製造業指數則相對忽視。

然而，若從對未來 Federal Reserve 政策的預期（前瞻、定價）角度來看，目前的情況其實有其邏輯。聯準會在做出利率決策時，主要評估通膨走勢以及美國勞動市場狀況。雖然我們仍需等待並評估 7 月的 CPI/PPI 報告（相關數據將於 8 月中旬公布），但本週的焦點明顯落在美國就業數據上。本週的關鍵數據——NonFarm Payrolls（NFP）——將於週五公布。不過，先行出爐的「二線」勞動市場指標已經釋放出令人不安的訊號。JOLTs 和 ADP 報告均落在負面區間，進一步加劇投資人對就業持續降溫的擔憂。儘管部分細項表現相對中性，但整體圖景對美元而言相當不利。

JOLTs：雇主愈發謹慎，勞工需求下降

6 月的 JOLTs 報告落在負面區間，反映職缺數量的減少。職缺從 5 月（經修正）的 753.7 萬下降至 725.9 萬，減少了將近 18 萬個職位。這顯示雇主在擴張人力方面明顯轉趨謹慎。

更值得注意的是，職缺的下滑出現在傳統上推動美國就業市場的幾個關鍵產業，包括醫療保健與社會援助、批發貿易、專業與商業服務，以及休閒與餐旅產業。雖然運輸業和政府部門職缺的增加在一定程度上抵消了這一下滑，但整體來看依然是負面的，說明勞動需求正逐步降溫。

另一個令人擔憂的訊號，是職缺率從 4.5% 下降至 4.4%。該指標反映雇主對新增人手的需求，因此其進一步下滑代表企業在擴編人力時愈發保守，對自身經濟成長前景的評估也更加謹慎。

公平地說，報告中也有部分項目優於預期。例如，受僱人數從 525.2 萬增加至 534.8 萬，而自願離職的水準與前一個月持平。然而，這些細項並未改變整體走勢。受僱人數的增幅相當溫和，且並未伴隨職缺數的增加。實際情況是，企業持續關閉原有職位，但開出新職缺的頻率明顯降低。這正是勞動市場逐步降溫的典型徵兆之一。

7 月 ADP 報告：近半年最弱表現

若說 JOLTs 報告反映的是對勞工「需求」的減少，則週三公布的 ADP 數據則直接顯示「就業創造」的放緩。7 月美國民間部門僅新增 4.4 萬個就業職位，為今年 1 月以來的最低值。作為對照，6 月（經修正）為 9.5 萬個，而市場普遍預期為 7.5 萬個。也就是說，7 月的實際結果不僅只約為前一個月的一半，還明顯遜於市場預期。

整體就業的主要貢獻來自教育及醫療保健部門，而部分景氣循環敏感產業則出現就業縮減。特別是休閒與餐旅產業流失約 1.1 萬個職位。這點相當關鍵，因為這類產業對內需狀況極為敏感，其走弱意味著消費動能正逐步降溫。

從更廣的角度來看，需記得 ADP 報告只反映民間部門的就業變化，而民間部門向來對信貸條件和商業活動變化反應最快。因此，這次疲弱的結果也顯示，目前 Federal Reserve 的利率水準對企業造成愈來愈明顯的壓力，限制企業擴增人力與創造新職位的意願。

當然，ADP 數據並不總是與 NonFarm Payrolls 完全一致；不過，近期兩者呈現的趨勢相近——就業成長逐步放緩。因此，週三的數據不應僅被視為一次偶發的「偏離」，而是再添一塊拼圖，勾勒出對美元基本面相當不利的畫面。

JOLTs 和 ADP 傳遞了什麼訊息？

週二與週三公布的數據，共同勾勒出美國勞動市場漸進降溫的清晰輪廓。JOLTs 透過職缺數量的減少，顯示勞動需求正在下降；ADP 則進一步說明，這種疲弱的需求已開始反映在實際雇用上。如果這一趨勢持續，下一個階段很可能就是美國失業率的上升。

也正因如此，已公布的數據大幅提高了本週五 NonFarm Payrolls 的重要性。如果官方數據再度僅顯示就業小幅增加，投資人將更為確信美國勞動市場的降溫正在變得趨於持久。屆時美元將面臨更大壓力，因為市場將開始更積極地反映 Federal Reserve 在可見未來放鬆政策的機率。截至週三為止，這一情境看起來相當 plausible：JOLTs 和 ADP 已經把風險平衡推向更疲弱的 NonFarm Payrolls 結果。

所有這些因素意味著，目前美元承受的壓力不僅來自避險情緒的下降，走弱的勞動市場同樣發揮了作用，使得 EUR/USD 多頭得以推高匯價、刷新局部高點。該貨幣對目前正在測試 1.1550 的阻力位（四小時圖中 Bollinger Bands 指標的上軌）。若成功突破此一水準，買方將打開邁向 1.16 區間的空間，進而指向 1.1630 的阻力位，該價位對應於 W1 週線時間框架上的 Kijun-sen 線。